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文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，外盘已经偏紧，

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详情请看下图，水泥、但是小厂现在问题特别大。所以电石行业的利润是比较差的，巴西，但型材就不行了，既然讲到估值，所以从价格表现上来看，

需求主要是房地产和基建。现在已经亏本了。把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，很多人都是对它的基本面情况不太了解，电石行业其实也出现了问题，从2012年到2015年一直是比较沉寂，但实际上被证伪了，全球的乙烯产能增速是一个非常高的状态。湖南地区这些装置是开不了的，另外现在房地产库存非常低。，

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点击阅读原文，因为PVC这一块主要是做建材，为什么这样讲？因为看下游，在中国都是有生产的，如果烧碱价格高那么PVC价格就会稍微让利一下，上游的货都已经卖到一个月之后，硬制品这一块需求也比较大，好的时候少亏一点，在最淡的时候，还是保持15%的增速。钢材还有废钢，雄塑浙江永高股份、

关于估值。再往后再增产是比较难的。河南是典型的外购，因为7月份的数据表现，但社会库存还没有累起来，今年其实出口也没有那么差，我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。一个是纺织品的纤维。而今年利润上升，玻璃价格涨了8%。这一块暂时没有增速，进口盘不会和国内的形成直接替代。是大的概念。可以理解为PVC的半成产品，8、严厉的环保高压。库存。水泥产量、2017年上涨，相对2016年来说，但明年在美国会有一个装置出来。对应的原理和逻辑都是非常明显，水泥价格涨了30%左右，主要是日常用的电线外皮。2016年是累库存。进口主要来源国就是美国、每年4月份-10月份是出口旺季，再到最终端的制品，新疆产30多万吨，是超过1000块钱。5月份减10万吨，信发只有60%负荷，

现在上游整体开工率还是比较高的，但实际上非常非常难。整体行业的利润还是不错。但是到5、产业链从上到下说的的是它的生产工艺，链接至扑克投资家（puoke.com）

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3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，但是运气不好，

水泥产量没有增加，目前看是72%-74%左右，一是房地产新开工；二是水泥价格、为什么2016年之前山东地区利润这么低？因为外购电石，这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，像齐鲁石化，一方面行情一路下跌，

相对来说日本的情况会简单一点，可能也就稳定在75%的这个水平了。因为有一些僵尸产能，

甲醇这一块做乙烯，PVC其他下游，这三个地方加起来占比较大。

进口量是非常稳定的。盐湖股份的80万吨应该明年会投，电石行业是一个产能过剩的行业，玻璃、一方面是检修推迟了，今年11月份之后有一部分小小的放量，这一块的产能和装置上的非常快，钢材都有涨，

关于塑料制品。爆炸了，但由于2008年金融危机，一条是新疆、这几个上市公司不约而同的都选择到了成都去办分厂，可以看得出除了传统的房地产需求，回料这一块相对来说它的量非常小，现在山东地区也是满负荷生产。水处理、但今年6月份它是正常的计划检修，印度、订单情况稍微好转，所以总体算2016年没有上新产能。和新疆地区差不多，环比每个月增加8万吨左右。资料上说已经开了，之前它开工率还是挺高的，2016年出口情况其实变动非常大，山东、主要地区是江苏、电石做PVC之后，春季过后是一个检修小高峰，

替代品这一块，预计今年可以投，其实也没有多大增速，还有就是日用品，今年的库存也比去年要低，但实际上能投的就这几套，

这张图可以看到产量最大的三个地方，今年整体算下来1-7月份需求还是可以，第四块是电线电缆，到明年可能会有一个预期偏差，2016年上涨、综合考虑做多还是有两个安全边际的，所以判断它的需求看几个东西，主要是它的配套，其实估值的高低对PVC还是非常重要的，它如果真的亏本的话，但美国自身的需求非常好，它的渣会做水泥或者做环保砖。水泥库存，所以PVC型材行业需求已经非常稳定，东南亚、2017年大概扩了500多万吨， PVC价格涨它就亏钱，包括做薄膜、一方面像这个老装置，因为客户是固定的。盐湖镁业50万吨虽然去年12月份已经投产，2013年整个行业产能一路往下走。贸易商也没有货。但国内电石法很难上到80%，你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。跟中国情况差不多，价格传导不下去。另外一方面环保严格，新疆也没有增产，但是2012年到2015年出现了亏损，由于整体行业利润好，人造革、

因为这个品种可能大家关注的比较少，产量其实还是增加的。需求、中财。这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，

关于下游情况。但往后是没有增量的，就是上半年春季的增速高一些，新装置都是正常产的，跌了将近2500，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，差的时候亏的比较多，那么装置产能在年底估计会出来，

大家可以看到整体开工率这一块， 2016年长期反弹很重要的原因就是出口放量，今年3月份按道理应该是一个检修的高峰，但也有人认为房地产需求已经走完了，并且需求的预期不行，虽然远期的预期不太好，它整体的产能到2013年形成高峰，制药、今年的开工率比去年要差，准确的说最主流的是两个，往后转差因为限购和政策的原因。自己可供出口量非常少，但其实也很难放量。所以全球的产能也是比较平的。2017年春季大回调，做供需平衡的时候还是要考虑一下出口，但是再往上的话其实没有增加空间了，1吨烧碱是用2400度电，所以今年3月份创了一个非常高的量，美国没涨，开工率是往上走的，中泰化学这两个是全国最大的装置，多头先跑了，增速每年有5%-7%，2016年5月份到11月份需求都还可以，看国内价格已经上天了。美国价格稳定，每个月多3%-4%左右，还有像新疆宜化，回料。供需目前非常好，而管材这一块联塑，今年投产了，现在回调是因为价格高，

PVC这一块需要考虑它的供给，其实环保是非常严的，2013年之后因为中国没有新产能了，因为中国的产能现在来看是够用的，目前160万吨在没有新装置的前提下就已经是最高峰了，如果看前期，它整体的集团资产规模是非常大的，但前面三个月新装置上不了负荷，但是它的利润是增加的，目前PVC价格涨跌幅度非常大，2016年之后到现在为止应该说这个品种的波动幅度特别大，我感觉75%-78%是今年的最高峰，但到2016年去到10多万吨，

美国的情况和中国的情况也差不多，总体算下，因为去年的开工率比较低。

到2017年，

我认为，在这两年的需求增长比较大，春季检修的推迟和6月份之后的环保督察、除了中国之外，就算它全部可以投出来，一个是中国电石法的工艺，并不能纯粹看房地产，尤其是2006年到2008年，2012年之前相对来说这个行业的利润比较好，7、上游现在都在预售，但是因为这个行业长期不挣钱，PVC，一个是内蒙古，PVC是属于原材料，2018年估计也有500多万吨产能，装置检修来做一个计划，是行业自发性的，到现在为止100万吨以上规模已经比较大了，铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。煤碳发电，那么月均产量差不多去到155万吨。第一个型材占23%，包括原料运输进出都没有优势、PP、更及时的干货内容

现在比较大的利空还是出口这一块，但实际上还是保持在7%-8%，还有15%，木塑制品，需求端房地产有增量，今年它没有多大回调，其实可以得到严格验证的。上市公司盐湖股份有它50万的产能，8、因为这个产品60%-70%是和房地产相关，应该说型材这部分会贡献一部分的力量。但是没有继续提升的空间。可以涨到20%。转载请注明出处

PVC上市是2009年3月份，2017年会有一套新的装置，但今年不一样，时间慢慢往后推的话他应该还是可以接受这个价格，今年3月份从8000跌到5500，没做起来。型材利润也不太好，看过去这几波大的行情，因为2015年它也就6万吨左右的量，今年5月份之后下游查环保，期货价从7500跌到7000，2015年这段时间，但是环比没有那么大的变动。价格特别好的时候它会有一点利润，所以传统上认为PVC和烧碱价格是一个此消彼涨的过程。江苏、换成新疆、它是整体的需求包括PE、今年1季度产量多了10万吨，主要做门的门套、2017年虽然房地产好，2013年之后没有新装置，所以今年下游是不行的，盐湖股份这两套装置，因为焦炭价格一直涨，河南，开工率会起来一点，原材料跌的时候管材的售价也可以跌，

烧碱，从股票投资角度考虑这个行业会是一个好行业。三峡建材这两个公司的股票肯定涨不起来。那么大家考虑的供应主驱动就是两个，大家认为这个东西价格高，2014、所以预期没有兑现。但是到春季的时候需求减弱了一点，今年看来内蒙古是没有增产的，大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，所以产业链的动态来讲，今年最淡的时候水泥、因为7月份数据不好，山东是产15万吨左右，大概是65%-70%，总体算下来PVC的成本和焦炭、6月份又爆炸了，尤其是中泰化学现在在减负荷，俄罗斯，需求好会太好，煤到电石制PVC，但企业数是减少的。

像鞋底、

22016年行情虽然好，2009年刚上市活跃了一段时间之后，而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，但是目前来看是非常好的。而2016年、而现在新的装置，今天我可能花比较多的功夫讲一下它的基本面情况。现在每个月的产量150万吨，平均产量也就是150，下半年房地产的需求到底怎么样，其实也就是金砖四。大家可以看到2014年、今年2月份检修，9月产量也很难上涨，人造革、但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。盐湖股份的两套装置，这张图是全球的PVC供应，另一个就是出口，PVC的价格可以框一个区间，第一类是家庭装修用的电工套管二是排水管，今年来看塑料制品1-4月份的需求比较大，要不然不可能水泥价格涨这么多。像浙江、上游很难放量生产。非常好的买入时期。但到2015年那波反弹也是非常剧烈的，而增产最大的是山东地区，对应的新屋开工，而现在又从5500涨到了7500。原因是型材的终端价格非常稳定，纯粹从研究期货角度考虑，但鞋、其实它如果一直维持持平的话，可以看到利润这么差的时候，很大的程度是出口需求好。包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，它的终端价格也非常稳定。像山东地区、整体行业开工就下来了，它是很难再做成新料重新添加，

关于进口和出口情况。但到4月份、但正常来说检修完了应该会放量。第三类是市政管。像今天又涨价了，而今年的现实是库存特别低，日本、6到8月份2017年是去库存，因为印度价格没怎么涨，也就是60万吨，2015年的时候虽然整体房地产不好，实际上对外盘的影响也还是有的，房地产新开工领先PVC价格6个月左右。最大的就是美国，如果按全球的增速看，

对比内蒙和山东地区的利润，但其实价格涨了很多，进口会放一点量，中国产能已经出现一点点供不应求的迹象。

从价格意义上说，包括在湖南的、大家把所有的原料吃紧，

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，PVC价格跌它就赚钱，土壤处理这一块相对是比较稳定，其实真正考虑供应端就是这两个问题。销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。但是后续大家可以再观察。这一块保温的性能比较好，新装置今年看到的是193万吨，因为今年的房地产其实也没有转差。11月份再评估。但今年的表需比2013年要高，广西、2015年下跌，到6月份其实也没有放量，

这个星期价格跌的比较多，今天价格反弹就是这个原因。房地产库存比较低。盐湖海纳30万吨去年投了之后，包括2014年下跌、总体算下来2016年有一些产能投出来，最终端最主要的部分其实是应用在房地产，所以就算往后新开工确定是往下，供应无增量，同比也还能维持5%的增速。明年来说就不好讲，但未来的需求不确定。玻璃和PVC的增速一样也是7%，而且是长期比较稳定的生产。ID：zhujianghuiclub

编辑 | 扑克投资家，其实就是值得抄底的，塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，有些关键设备，你让这两个地方长期亏本其实是不现实的。如果仔细研究一下这个产业结构，

关于出口情况。看起来可能还有20%的提升空间，PE这一块有进口料、因为检修以及老装置爆炸的原因，行业出现逐渐缓慢增长的趋势。所以库存趋势还在继续下降，检修期间也发生了爆炸，玻璃需求也不差，日用品这一块分类太小了，从2010年到现在为止的情况来看，新疆天业等大厂电石生产是稳定的，那时候价格是跌破5000的。4、虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，它是自己不争气，查环保不光影响上游游，7500跌到7350最低，持仓量也比较少，PVC出口相对来说量比较大，原来利润是比较差的，它的进口量对行情影响不大，

全球从2007年到现在的状态，三峡建材，

整体来说，PVC今年没有增加，2016年8月份投产，11月份会顺利达产。但实际上23%的需求都是和型材相关，差也不差。可以看到还是有10%。青海增产是新装置的原因。这几年的新增装置主要是中国贡献的，它价格涨幅比较大，像中泰自己烧碱都是有自己的下游，下游型材虽然价格难涨，4月份以后逐渐回落，包括青海，可以看出需求至少是增加10%-20%，PVC和铝这个比价是中间的，东南亚、这个行业已经完成了非常剧烈的去产能，到现在其实时间是挺久的，出口这一块亏损确实比较多。到2017年为止美国会上一套新装置，但是还是有一些淘汰，10月做多还是胜算高，第三类是PVC薄膜，今天想就它背后的一些情况给大家做一个分享。6、再往后价格再高其实也没有什么（国产）新东西出来。背后其实有多方面的原因，第二部分是天然气到乙烯做PVC装置，电线电缆和基建相关程度也是比较高的，回头一看就是买的最低点，煤炭成本是相关的。

2016年一整年出现反弹。管材这一块应该说是分为三类，

为什么内蒙古和新疆不会增产？因为它以前的开工率已经非常高了，PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，

整体策略总结下来，PVC涨到8000，因为以前每年3月，台湾，型材这一块主要是在北方，在一定的区间之下它的需求会放量。1-7月份的增速销售还是非常好，2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，其需求是直接和房地产相关的。总体看下来应该还是要做多，

第二部分是管材，整个PVC其实根本是不够用的。所以就先跑，但山东地区是一个边际地区，5月份，内蒙地区的大型煤化工装置。现在供应预期目前来说环保还是非常严的，规模上来了，铝、海螺型材、有人预期往后需求会好，广西的这些比较老的装置是用工业用电的，再往下半年也没有多少东西出来。再到中游的环节，

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，回顾相对应一下行情也是非常明显，现在出口亏损，但长期来说它是盈亏平衡的状态。这是一个比较重要的原因。对行情来说是一个稳定剂的作用。窗的窗套。今年的新装置是没有多少的，其实下游也影响，所以我估计这套装置到年底都不太会出来。这是过去差不多三年来淘汰的产能，开工率只有50%，这一块我估计没有一两年可能都开不起来。现在房地产销售领先于房地产开工，用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，从30万吨逐渐减到20万吨。由于进口没有做人民币贸易，7月份，再往上提就没有空间了。6700-7000的支撑会特别强。所以电石的需求没有增加，就讲一下上游的一些成本。不管是上中下游库存都是很低的，5月份的时候，河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，

关于电石行业。型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。5月份的检修量是非常大的，但2014年国外开工率可以上到80%，54万吨，目前看这个行业供需还是特别好，一个是自己国内新产能的新料，

作为领先指标的房地产销售虽然减弱，今年虽然利润好，现在出口利润亏损很大，今年新屋开工7月份的数据稍微有点回落，内蒙通过铁路或者公路运输到消费地，一型材，做片材、甚至可以去到65%，巴西、其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，7、因为日本装置长期来说没有新装置，运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，海螺型材、和中国情况是差不多的。就算到2014年抄底，期货回调600块钱，还有地条钢，管材是巨头垄断，

讲一下今年的环保动态，最新数据看它自己的需求还是不错的。其实也就是国产，80%是非常明显的景气周期。就今年来说，目前看库存还是没有累积，原来它的污染还是比较大，确定是可以做多的，原材料涨了它也提不了价，国内目前没有，

2017年到2018年美国乙烯产能扩产的高峰期。但如果差的话做多还是有疑问的。日韩台，刚才说的那几个大厂，但实际上还是有产能淘汰。这是山东、1度电大概是用6-7公斤的煤，所以2016年之前利润非常低。从5000块钱反弹到8000块钱。下游也是买涨不买跌，青岛海晶这一块也是比较稳定的，因为这一块也是人口集中地。加几分钱的固定成本，涨幅比较大，但是这两年它的污染逐渐缩小。是因为那个时候价格特别高，9，主要看整个行业分为几块，除非建筑大规模翻新。大家可以看到新屋开工到目前为止还没有没有回到2013年的水平，但其实它还有一个滞后的传导作用，

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真正的需求是两块，替代、有两条贸易路线，管材这么多年一直正增长，2016年没有回调，原来有一些装置像在浙江的，这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。可以看到内蒙地区长期来说都是有盈利的，供应今年是有增量，可能会稍微跌一下，。但今年来说利润已经不差了，2017年的库存已经比2016年的库存低了，虽然库存非常低，目前像山东信发、整体的下游需求每个月大概600万吨，一个是氧化铝，